Nota: El 8.5 no sale de una fórmula matemática exacta; Graham lo usó como un P/E base razonable para una empresa sin crecimiento.

En otras palabras:                       V=EPS×(8.5+2g)

Si la empresa no crece:  $$g=\mathrm{0,}$$entonces: $$V=EPS\times 8.5$$

Por eso, el 8.5 representa el múltiplo que Graham consideraba aceptable pagar por una empresa estable, madura, con crecimiento cero.

Interpretación financiera

Un P/E de 8.5x equivale aproximadamente a una rentabilidad de beneficios de:

$$11.76\%$$

Es decir, si una empresa gana 1 dólar por acción y no crece, Graham estaría dispuesto a pagar alrededor de 8.5 dólares por acción, porque eso implica una “earnings yield” cercana al 11.8%.

¿Por qué no 10, 12 o 15?

Porque Graham era muy conservador. Para él:

• una empresa sin crecimiento debía venderse con un múltiplo bajo;
• el inversor debía exigir un retorno alto;
• el crecimiento futuro no debía pagarse demasiado caro;
• el margen de seguridad era más importante que una valoración optimista.

Por eso la fórmula parte de un múltiplo bajo: